环球观热点：昊华科技(600378)：多子并进成长可期

2023-04-28 16:30:19 来源 : 长江证券股份有限公司

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事件描述

公司发布 2022 年年报，实现收入 90.7 亿元（同比+22.1%），归属净利润 11.7 亿元（同比+30.7%），归属扣非净利润9.6亿元（同比+9.0%），其中Q4单季度实现收入 26.0亿元（同比+15.9%，环比+7.0%），归属净利润4.1亿元（同比+62.6%，环比+55.6%），归属扣非净利润2.1亿元《同比-14.3%，环比-19.2%），公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.4元（含税）。事件评论

氟橡胶、含氟特气、聚氨酯新材料和特种涂料增长可观。2022年，公司氟橡胶、含氟特气、聚氨酯新材料和特种涂料销量分别同比增长-2.0%、17.5%、9.4%、7.3%，分别实现营业收入2.7、5.8、2.7和4.9亿元，分别同比增长56.3%、39.7%、73.5%、13.8%。

受原材料 R142b 拉动，2022 年氟橡胶景气度较高。三氟化氮由于新增产能释放，产、销、库存量均同比大幅增长。除此之外，2022 年公司镍系催化剂生产、销售量分别提升55.1%、77.0%，受市场需求拉动，产销两旺。2022年，公司聚四氟乙烯树脂、橡胶密封制品销量同比-2.8%、-21.0%，实现营业收入11.6、2.2亿元，分别同比下滑-10.6%、-47.5%，受装置大修、四川省高温限电影响，聚四氟乙烯树脂产销量均略有下滑。

毛利率略有下降，费用管控合理，净利率有所抬升。受高端氟材料板块毛利率下降的影响，2022年公司毛利率为24.3%，同比减少2.9pct.2021年，公司费用管控能力逐步增强，期间费用率为15.4%，较去年减少2.1pct，主要系管理费用率降低影响。

科技立身，多子并进。2022年，公司推动建立超额奖励机制。加强生产运营调度，三氟化氮、氟橡胶、催化剂等主要生产装置产能利用率达到或接近100%，深入开展全面对标，对标提升行动推进率100%.同时，持续加大研发投入，加快新产品研发和市场投放步伐。

全年研发经费投入7.3亿元，同比增长17.2%，新产品销售收入实现20.9亿元，同比增长17.4%。氟化工领域，由于聚四氟乙烯装置大修，价格下降等影响，2022年晨光院实现归属净利润 2.9 亿元，同比-3.7%。项目上，中吴晨光 2500 吨/年聚偏氟乙烯树脂项目等项目建成投产，2.6万吨/年高性能有机氟材料项目顺利开工建设。电子化学品领域，子公司吴华气体2022年实现归属净利润2.7亿元，同比+338.7%，2022年公司新建4600吨/年电子气体项目全部建成投产，现有特气产能8600吨/年。高端制造化工材料领域，子公司黎明院2022年实现归属净利润1.7亿元，同比+9.6%；子公司西北院实现归属净利润 1.2 亿元，同比+9.5%；子公司海化院实现归属净利润 0.7 亿元，同比+9.6%。同时，公司在建25000吨/年聚氨酯类新材料，工程咨询领域，子公司西南院实现归属净利润0.9亿元，同比+18.9%。西南院签订多个订单，在建清洁能源催化剂基地项目。公司是技术领先的新材料平台型企业，高端氟材料、电子特气、航空化工材料等赛道空间材广阔，新项目投产后带动营收业绩有望迈入新台阶，同时拟收购中化蓝天，预计公司2023-2025年归属净利润分别为12.6、15.4和18.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、项目进展不及预期；

2、技术优势缺失的风险。

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