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煤炭行业：钢铁方案未提平控 中报披露业绩回落

2023-08-27 10:42:54     来源 : 国泰君安证券股份有限公司

本报告导读：


【资料图】

高库存对动力煤仍有压制，钢铁稳增长方案未提平控；国际尿素下跌，国内补涨，无烟块煤下游景气提升。

摘要：

投资建议：2023年已过半，个股高股息愈加清晰；此外重视煤化工品提价带来的化工煤补涨机会；年度主线依然是提质增效的央企，推荐：1）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创；1）提质增效的央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；3）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）长协焦煤：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业；5）成长标的：华阳股份、中国旭阳集团、昊华能源等。

高库存对动力煤仍有压制，钢铁稳增长方案未提平控。8 月第四周，北方港Q5500 平仓价为828 元/吨(+16 元)，京唐港主焦煤(山西)价格为2100 元/吨(-50 元)，同期，澳洲LNG 工厂罢工预期下降天然气价格回落，海外煤价涨跌互现，API2(北欧)、API4(南非)、API6(澳洲)煤价分别周环比+4 (+3.1%)、-1(-0.5%)、-1(-0.8%)美元/吨。旺季并未完成去库：

1）据煤炭运销协会截至8 月10 日全国统调电厂库存1.96 亿吨，同比+2100 万吨；2）CCTD 统计的国内主流港口煤炭库存6548 万吨，同比+908 万吨；3）内蒙7 月国有重点煤矿库存196 万吨，同比+105 万吨。

高库存下，国内补库较小，而国内供给在7 月安检月度过后预计以稳定保供为主，因此供需边际在进口。8 月25 日，工信部等七部门印发《钢铁行业稳增长工作方案》提出2023 年钢铁行业供需保持动态平衡，钢铁产量的平控预期下降，于焦煤、焦炭等原材料端的压制减弱。

国际尿素下跌，国内补涨，无烟块煤下游景气提升。在7 月17 日俄罗斯宣布不延长《黑海谷物协议》后，乌克兰国家通讯社8 月16 日报道首艘民用货船通过黑海临时走廊，预计包括尿素在内的农、化产品贸易将得到恢复。叠加印度尿素采购落地，8 月24 日黑海尿素fob 354$较月初下跌63$，而国内尿素(山西兰花小颗粒)8 月24 日2460 元/吨(周环比+40 元)。

截至8 月15 日，中国氮肥工业协会公布的尿素全国库存32 万吨，环比-4.2 万吨，同比-15.2 万吨，低库存下尿素价格有望维持或向上。而原料端无烟块煤将受益下游景气提升，作为拥有尿素(100 万吨)的山西省无烟煤龙头兰花科创将受益。

行业回顾：1）截至2023 年8 月26 日，秦皇岛港库存为477.0 万吨（-6.1%）。京唐港主焦煤库提价2100 元/吨（-2.3%），港口一级焦2187 元/吨（-4.4%），炼焦煤库存三港合计160.3 万吨（-6.2%），200 万吨以上的焦企开工率为82.6%（0.60PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价下跌0 美元/吨（-0.2%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低31 元/吨；澳洲焦煤到岸价272 美元/吨，与上周持平，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低163 元/吨。

风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。

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